美联储主席鲍威尔面临特朗普再度挑战，货币政策立场受关注

东莞莞城律师获悉

一个人不能两次进入同一条河，但是同一个人可以两次踏入同一条河。

这是描述美联储董事长鲍威尔情况的最合适方法。在他的第一任期内，美国总统特朗普的货币政策立场被完全对鲍威尔发射。最后，美国前总统拜登上任并允许他逃脱，鲍威尔在2022年再次当选。但是很少有人期望特朗普辞职的特朗普会卷土重来，并成为第二任总统并成为第二任总统。美国以非严重的方式统治。

今天与过去不同。如果今天的公寓倾向于过去的通货膨胀而不是通货膨胀，那么特朗普再次攻击美联储的货币政策立场。这次，鲍威尔面临更大的挑战。

自去年9月以来，美联储连续三倍降低利率，累计降低了100个基点。进入2025年，美联储将在1月底将基准的联邦资金利率保持在目标范围为4.25％-4.5％。

特朗普对美联储的“无所作为”感到非常生气，并在社交媒体上遭到严厉批评：因为鲍威尔和美联储未能停止通货膨胀，”我将在国际上释放美国的能源生产，减少监管和重新平衡。贸易和振兴美国制造业这。”

作为回应，鲍威尔回答说：“我不会对总统的言论做出回应或评论，这样做是不合适的。”鲍威尔还强调，他与特朗普没有接触。公众应该相信美联储将继续照常工作，专注于使用工具实现其目标并以低调的方式完成工作。美联储不知道关税，移民，财政政策和监管政策将会发生什么，并且需要阐明，然后才能开始对其对经济的影响进行合理的评估。

尽管鲍威尔仍在“避免怀疑”，并且不愿说话更多，但很明显，特朗普已经成为美联储的“麻烦”。 2月19日，当地时间，美联储于2025年1月28日至29日在其官方网站上发布了联邦公开市场委员会（FOMC）会议的会议记录。官员们讨论了特朗普政府在会议上的潜在影响，该会议特别提到了贸易和移民政策的可能影响，这增加了美联储官员的货币政策考虑的不确定性。

鲍威尔几乎没有希望在2026年再次当选，但是仍然需要战斗的“艰苦战”，需要尽可能地“陷入摇篮”中。

通货膨胀比老虎强

当会议于1月底举行时，特朗普在任职时间不到半个月，但当时的美联储会议已经笼罩在特朗普的政策雾霾中。

特朗普的初步政策提案引发了人们对通货膨胀率上升的担忧，通常预计企业将提高价格以通过进口关税成本。参与者通常指出通货膨胀前景的上升风险，而不是就业市场，他们担心白宫政策的变化可能会使我们的通货膨胀率超过美联储的目标。

“决策者特别提到以下因素对通货膨胀的影响，包括贸易和移民政策变化的可能性，地缘政治发展可能会破坏供应链，或者家庭支出比预期的要强。”会议的会议记录很担心。

中国证券研究所政策团队首席分析师Yang Chang分析了21世纪商业先驱报的记者，即最近的经济数据以及特朗普政策造成的未来通货膨胀期望的变化使美联储官员担心通货膨胀超过通货膨胀超过通货膨胀率高于通货膨胀就业。

一方面，根据最近的经济数据，自去年11月以来，新的非农业就业和CPI的增长率已经反弹，非农业就业的平均增加了三个月的增长，从118,000个增加了去年十月至今年。一月份，CPI和CORE CPI的季度和月球增长率从去年10月的0.2％和0.3％上升到今年1月的0.5％和0.4％。就业市场仍然保持稳定，通货膨胀率升高，导致美联储担心通货膨胀的上升风险超过了就业市场的风险。

另一方面，特朗普的政策导致未来通货膨胀期望的变化。 显示，官员们“担心白宫的政策变化可能会使我们的通货膨胀率超过美联储的目标。”自从美联储1月会议以来，特朗普对中国进口量增加了10％的关税，并宣布计划对进口钢和铝征收25％的关税，同时还考虑了25％的汽车，半导体和毒品。或更高的关税。

路透社/IPSOS的一项民意调查显示，最近几天，特朗普的批准率略有下降，越来越多的美国人担心美国经济的方向，因为特朗普威胁要对许多国家征收关税。民意调查显示，有44％的受访者承认特朗普担任总统的行为，低于前两次民意调查的45％和47％。反对总统职位的美国人比例急剧上升到51％，而第一次上任时，比例为41％。

作为回应，密歇根大学的1年和5年通货膨胀预期从去年10月的2.7％和3.0％上升到今年2月的4.3％和3.3％。会议记录还表明：“某些地区已经调查了公司试图通过潜在关税给消费者产生的较高投入成本。”

在美联储的货币政策重点短暂转移到就业市场之后，政策余额再次转向，通货膨胀已成为“第一敌人”。

的高级宏观分析师Pan 分析了21世纪业务先驱报的记者，该记者根据1月份的美国CPI数据，美国目前的脱气状况并不乐观。特别令人担忧的是，总体通货膨胀和核心通货膨胀都超出了预期，这表明美联储的100个基点降低利率降低在经济需求中起着相对明显的支持作用。在这种背景下，再加上密歇根大学预期的通货膨胀，美联储的货币政策中心不可避免地转向以分阶段的方式控制通货膨胀。

表面的还原会发生变化吗？

除通货膨胀外，美联储还担心美国政府可能再次爆发的债务上限争端。几位参与者指出，在解决债务上限问题之前，考虑暂停或放缓资产负债表的缩小可能是合适的。

杨昌认为，美联储关于中止或放慢资产负债表的讨论背后的主要考虑因素是，债务上限问题增加了观察实际流动性情况的困难。在此阶段，美国债务上限的问题继续存在。截至2月12日，美国联邦政府债务的总额为362.22万亿美元，高于1月2日美国政府债务上限的正式回收率。用于防止1月21日的债务违约。

在这种情况下，国库券债券发行被迫减少，预计财政部总帐户（TGA帐户）的余额将进一步下降，甚至往往会耗尽。资金的这一部分将流入金融体系，从而扩大了银行储备和货币规模。市场上真正的流动性情况被掩盖了。

一旦将来解决了债务上限问题，财政部就会发出大规模债券以重建现金储备，银行储备可能会迅速缩小。这种流动性的急剧变化可能导致美联储在政策法规中面临滞后。 2019年，美国的回购率造成资产负债表收缩引起的回购市场利率发生了重大波动。因此，杨昌提醒美联储对潜在的流动性风险高度警惕，并正在考虑提前考虑对策。

但是，杨昌预计，在最近的美联储会议上，减少资产负债表的暂停可能不会迅速实施。会议记录仅在一月份的利率会议上显示官员的陈述，根据鲍威尔在2月份对国会的讲话，资产负债表减少过程可能不会立即结束。鲍威尔说：“我认为我们仍然有一种方法可以减少中央银行债券持有量的规模，而且没有迹象表明市场流动性已经降低了足以影响美联储减少财政和抵押债券的减少。”

此外，美联储可能会调整其持有的美国国债的到期结构。一月份会议的会议记录表明，官员们支持缩短美联储持有美联储的美国财政债券的成熟度，以使其更接近美国未偿债券债券的到期。在2024年，美联储持有的国库券的加权平均成熟度超过了8年，而私人持有的国库券股票的加权平均成熟度不到6年。

美联储着手进行“新旅程”

美联储的反通气战已经接近胜利，但是随着特朗普的2.0开放，前进的道路再次被云覆盖。

潘·韦恩（Pan ）告诉记者，从理论上讲，特朗普的政策，例如驱逐非法移民，征收关税和减税措施都将有助于我们的通货膨胀莞城律师，但实施上述政策存在很大的不确定性，这对美国的通货膨胀将是很大的。影响很难估计。此外，考虑到由马斯克领导的政府效率部（DOGE）将对经济需求方面产生一定的负面影响，而放松监督将增加经济供应，因此对通货膨胀的最终影响仍然需要时间来观察。特朗普对通货膨胀的影响既有短期影响：非法移民的驱逐出境导致劳动力供应减少，关税的征收促使商品价格上涨东莞莞城律师，长期影响：美国人民的收入税收减免和部分制造业的回报受益。

特朗普政策的影响可能需要一些时间才能表现出来，这意味着美联储需要等待更长的时间才能恢复降低利率，这将成为不确定性的常态。

在美联储再次降低利率之前，需要哪些关键信号出现？在潘·韦伊恩（Pan ）的看来，特朗普的政策效应评估将成为美联储随后的降低利率的重要考虑因素，但是根据联邦官员的最新讲话，根据数据依赖于数据的决策模型，经济基础上的波动仍然是一种决定。美联储降低利率的关键。

因此，特朗普政策的不确定性将延长美联储不断观看的时间，但是如果美国总体通货膨胀和核心通货膨胀连续三个月顺利下降，那么另一种降低速度的可能性将触发。同时，如果美国就业市场迅速削弱（非农业就业急剧下降，失业率迅速上升），美联储也将开始考虑降低利率。从当前的经济数据来看，潘·韦恩（Pan ）预计美联储可能会发现在2025年上半年很难降低利率，下一个降低的利率可能在今年下半年，并且可能小于预期。

会议纪要正式显示：“资产表明，只要经济保持接近完全就业，他们希望在对联邦资金利率的目标范围进行进一步调整之前，在对目标范围进行进一步调整之前，要在通货膨胀率上进行进一步的进步。”

展望未来，杨昌预计美联储将继续扎根于通货膨胀和就业的双重目标。进一步降低利率的关键信号是通货膨胀的下降是否可以取得进步以及劳动力市场是否会减弱。

具体而言，就通货膨胀而言，特朗普政策的影响仍然需要很长时间才能传播。一方面，由于谈判，还可以调整关税政策。另一方面，它仍然需要从商品进口价格指数的上升到消费者价格指数上涨的一定数量传输。关于就业，我们需要注意特朗普的收紧移民控制和加强联邦政府机构是否会破坏劳动力市场的稳定。

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